广西森合高新科技首次发布在创业板上市 上市主要存在风险分析

  中商情报网讯：广西森合高新科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市，据了解，广西森合高新科技股份有限公司主要是做环保型黄金选矿剂的研发、生产和销售。

  广西森合高新科技股份有限公司负债率逐年降低，2017年度为5.21%，2018年度为11.11%，2019年度为9.67；2017年归属于母企业所有者权益为2825.33万元，2018年归属于母公司所有者的权利利益为3530.70万元，2019年归属于母企业所有者权益为4125.79万元。

  近年来，公司不断加大研发投入，积极推动相关核心技术的进一步研发和产品创新，取得了3项发明专利，6项实用新型专利，并有13项在审专利（包括12项发明专利和1项实用新型专利）。

  随着公司业务规模扩大，公司将根据既定的发展的策略规划，针对未来将进入的业务领域进行研发技术和储备工作，若公司对行业发展的新趋势的判断存在偏差或内部研发机制缺乏应变能力，导致公司无法紧跟行业发展的新趋势，不能及时跟踪掌握行业新技术、新材料或新工艺，不能及时将研发创新成果转为可以销售的产品和服务，公司可能面临研发过程管理不当、研发投入成本偏高、创新商品市场推广缓慢、创新产品不具有竞争力等科学技术创新失败风险。

  公司自主研发的产品“金蝉”环保型黄金选矿剂在不改变金矿原有生产的基本工艺及设备的情况下，可作为传统剧毒浸金药剂的替代品，实现环保提金，能够有实际效果的减少对环境的污染和解决对矿区工作人员的危害和安全问题。除使用公司“金蝉”环保型黄金选矿剂提金外，其他在研提金方法主要有硫脲法、氯化法、硫代硫酸法、石硫合剂法、生物有机试剂法等，但由于效果不够理想、成本高、工艺不成熟或二次污染等，尚未在黄金生产中得到大规模的应用。

  公司产品目前仍处于市场推广阶段，如在市场推广过程中市场中出现具有革命性、突破性、替代性的技术或产品，或公司产品不能持续、充分满足多种用户的生产规格要求，公司可能面临因技术被替代或技术替代性减弱造成的新技术与传统产业融合失败风险。

  目前，公司产品毛利率较高，市场上出现部分小规模公司制作与公司环保型黄金选矿剂类似的产品，未来可能将吸引更加多的竞争者进入该领域，此外，如行业内其他生产企业改进生产的基本工艺、扩大生产规模，都会使得环保型黄金选矿剂行业竞争加剧。未来公司若不能紧跟行业发展步伐，不断进行技术改造以提升产品竞争力，不能在销售网络建设和经营销售的策略等方面适应市场之间的竞争状况的变化，不能保持并逐步的提升市场占有率、加强品牌建设，公司将可能在未来市场之间的竞争中无法保持自身的竞争优势，从而对公司的效益产生影响。

  公司产品中原材料占公司主要营业业务成本比例较大，原材料价格变革将导致公司产品营销售卖价格、销售成本、毛利以及所需周转资金的变动。公司所用原材料的终端供应商均为上游化工生产企业，且市面上有较多原材料经销商可供比价、选择，供应较为稳定。但若上游化工行业供应不足或不及时，将可能对公司正常生产经营产生不利影响。同时，公司主要的组成原材料为大宗商品，价格受市场供求影响较大，波动较为频繁，若原材料价格会出现大面积上涨，将可能增加公司采购成本，影响企业盈利能力。

  公司产品与黄金开采、冶炼行业紧密关联，若未来金价下跌，公司下游客户黄金开采、冶炼企业纯收入能力将降低，部分低品位的金矿将停产或进入半停产状态，此外，自然保护区等生态功能区清退矿权等政策的严格实施也有一定的可能导致部分不符合政策要求的黄金生产企业关闭或停产，上述原因均可能将对公司产品的价格和需求造成不利影响。

  报告期内，公司外销收入分别是238.35万元、254.69万元、1,530.37万元，占主要经营业务收入的占比分别是2.37%、1.81%、9.81%。2019年，公司海外市场业务实现了迅速增加。在海外市场之间的竞争中，也许会出现目标市场政治环境出现重大变化、产生国际贸易争端或海外技术发展状况更新换代的情形，如果未来国际市场业务开拓不顺利或未能达到预期，将影响企业国际市场业务发展的潜在能力和成长空间。

  长期以来，公司专注于“金蝉”环保型黄金选矿剂的研发、生产和销售工作。报告期内，公司“金蝉”环保型黄金选矿剂的出售的收益占据营业收入的99%以上。环保型黄金选矿剂的出售的收益特别大程度上决定了公司的盈利水平。如果“金蝉”环保型黄金选矿剂的生产、销售等环节出现异常波动，将会对公司纯收入能力造成不利影响。

  报告期内，公司客户结构中经销客户较多，这与公司产品属于创新型产品、要比较长时间进行市场推广、计算机显示终端认可需要一个过程紧密关联，同时黄金生产行业有特殊的行业特点，生产企业的矿区多位于非常偏远或较为荒凉的区域，现场药剂测试和推广存在比较大难度，因此公司在产品进入市场初期除公司自身通过展会、报刊、新媒体等多种形式进行宣传和推广外，还依靠各地的经销商在当地进行推广。

  在报告期内部分经销商出现一定的变动，存在客户结构不够稳定的风险，一旦公司不能够充分的发挥自己的渠道优势和产品、品牌、质量优势，并维持良好的营销渠道和客户资源，或者不能对客户的资信等情况做有效地了解和管理，公司将存在一定的市场开拓风险、客户管理风险和应收账款管理风险。

  目前公司产品的生产的基本工艺具有创新性，在生产中无完整、成型的标准化生产线可供直接用，主要生产设备均由公司自主设计并定制取得，无成熟的技术参数和操作的过程可以借鉴，要一直摸索和研究。虽然公司已逐步形成了较为完善的操作的过程，但如公司员工在生产的全部过程中不能准确掌握相关技术参数及熟练掌握操作流程，则也许会出现产品质量不够稳定、产品指标存在差异的情况，进而影响企业销售业绩的风险。

  随着中国整体经济发展形势的持续向好，劳动力的薪酬及福利水平逐年上升，企业雇佣人力的成本也将逐渐提高。同时，在招聘生产一线工人方面也将逐渐变得困难。上面讲述的情况可能会影响企业的成本、生产、税负等方面，进而影响企业的盈利能力。

  公司快速地发展的重要的条件在于长时间坚持专注于环保型黄金选矿剂的研发、生产和销售，掌握了行业和产品的主要核心技术，并将技术优势转化为产品的优点。但随着竞争对手慢慢地增加研发技术和产品升级，公司有待进一步将现存技术进行升级与完善，并加强后续研发，才能保持公司的竞争优势。因此公司要一直加强对新技术和新产品的研发投入，但研发本身存在一定的不确定性。若技术研发不能达到预期效果，将可能导致公司产品的现有市场占有率和盈利能力下降。

  公司拥有自主知识产权。根据中国黄金协会的鉴定意见，“金蝉”系列环保高效黄金浸出剂的研发及产业化整体水平达到国际先进水平，其中“复合浸金”技术达到国际领先水平。核心技术是公司核心竞争力的体现，如果公司的核心技术泄密，将会对公司产生不利影响。

  公司作为高新技术企业，产品的技术含量较高，核心产品的合成技术、配方技术、制造工艺设计及技术等均是公司的核心竞争力。高新技术产品的研发和制造很大程度上依赖于专业人才，特别是核心技术人才，因此稳定和扩大科技人才队伍对公司的生存和发展十分重要。在特定环境和条件下，公司可能出现技术研发人才，尤其是经验丰富的核心技术人才流失导致技术泄密的风险，进而对公司的经营及持续技术创新能力造成较大影响。（4）技术不能持续创新风险

  持续创新对企业的发展具有重要意义。如果公司未来不能准确把握环保型选矿剂行业的技术发展趋势，不能持续加大技术创新投入，无法有效保护技术研发成果、提高技术研发成果对经济效益的贡献、保持并扩大技术人才团队规模，则可能无法保持已有的技术优势和持续竞争力，从而对经营业绩产生不利影响。

  环保型黄金选矿剂细分行业是一个新兴行业，行业处于发展的早期，公司仍在慢慢地增加对新产品和新工艺的研究，以实现产品、工艺、设备的不断升级。公司的部分科研成果处于小试或中试阶段，但规模化生产需要一个逐步提高和完善的过程，新产品将面临技术、工艺、设备、质量控制、市场拓展等多重考验。如果该产品在产业化过程的上述环节中出现意外事件，或者产品质量及市场开拓情况不及预期，将影响该产品的产业化进程，从而影响公司未来业绩。

  2015年4月，阙山东、刘新签署《一致行动人协议》，约定二人一致同意在决定公司经营管理事项时将采取一致行动，2019年10月，二人签订了《关于共同控制广西森合高新科技股份有限公司并保持一致行动的补充协议》，该补充协议对原《一致行动人协议》的约定进行了完善，并约定一致行动有效期为自双方签署之日起至公司在中国境内完成首次公开发行股票并上市满五年之日。本次股票发行前，阙山东、刘新二人合计持有4,796.12万股，占比56.1660%，二人共同为公司控股股东及实际控制人。本次发行后，实际控制人仍将对公司保持控制地位。虽然公司已建立了较为完善的公司治理结构，保护中小投资者权益，但仍存在实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权对公司经营决策、财务等产生重大影响，从而损害公司及中小股东利益的风险。

  本次发行后，公司净资产将大幅增加，经营规模也将大幅扩张，公司业务将进入一个高速成长的通道。公司的高速增长会带来一系列管理风险，这些风险主要表现在：

  ①公司未来发展战略、发展方向、产业布局、产业定位的正确性、合理性将受到考验；

  ②上市后，对公司的经营能力，包括管理能力、技术能力、市场营销能力、研发能力等有了更高的要求，公司的组织结构和管理体系将趋于复杂化。因此，存在着公司未能同步建立起较大规模企业所需的管理体系，形成完善的约束机制，保证公司运营安全有效的风险。

  ③公司募集资金投资项目的管理风险，包括制度管理，如内部控制制度、资金存管制度等的完善与执行，以及项目的实施管理，如公司不能有效实施对募集资金投资项目的管理，将对项目的投资收益、回报率等产生较大的不利影响。

  公司分别于2016年11月30日、2019年11月25日通过高新技术企业认定复审，取得《高新技术企业证书》（证书编号：GR4、GR7）。根据《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例，报告期内公司减按15%税率缴纳企业所得税。若公司未来不能继续被认定为高新技术企业或相应税收优惠政策发生变化，公司盈利能力和经营成果将受到一定影响。同时，报告期内公司出口产品享受增值税出口退税的优惠政策，如未来国家调低出口退税率或取消出口退税政策，将会增加公司的外销成本，对公司出口业务的业绩将会造成一定影响。

  报告期内，公司存在未为部分员工缴纳社保及住房公积金的情况，截至2019年12月31日，公司应缴社保员工的养老保险参保比例为91.80%，医疗保险参保比例为94.26%，生育保险参保比例为89.34%，失业保险参保比例为89.34%，工伤保险参保比例为89.34%；应缴住房公积金员工的住房公积金缴纳比例为40.98%。公司存在社保及住房公积金补缴风险。

  报告期内，公司主营业务毛利率分别为49.58%、49.07%和48.73%，总体维持在较高水平。公司对产品的定价主要依据产品成本因素、的市场销售价格、市场的供需和公司库存情况、新产品研发和市场开发情况等因素，如将来主要竞品的单价大幅下降、未来市场需求发生变化、市场竞争加剧导致公司产品需求和产品价格下降，或公司产品主要原料纯碱及尿素未来价格大幅上升，而公司产品价格保持不变，公司可能面临毛利率下降的风险。

  由于公司对规模较大、合作关系稳定、信用良好的客户给予一定期限的信用政策，且此类客户的销售额在报告期内逐步增加，有可能会使公司期末应收账款余额同步增加，此外受国家环保政策等因素影响，部分规模相对较小的黄金生产企业出现暂时性停工，生产受到影响，进而影响公司应收账款的回收及周转速度。报告期各期末，公司的应收票据及应收账款余额分别为1,942.49万元、4,156.54万元和4,385.40万元，占当期营业收入的比例分别19.32%、29.39%及28.05%，应收票据及应收款项余额增长较快。由于公司客户新疆宝鑫矿业有限公司经营出现问题，导致其赊销货款无法及时偿还。

  截止2019年末，公司对其全额计提坏账准备307.20万元。为降低应收票据及应收账款坏账风险，公司管理层进一步加强了应收账款管理，加大应收账款的催收力度，并严格执行销售相关的内部管理制度。目前在业务快速增长的情况下，尽管公司采取了措施进一步完善应收账款回收管理制度，但未来若市场环境发生不利变化或部分客户出现经营风险而不能按期回款，公司可能存在因大额计提坏账准备导致经营业绩下滑的风险。

  随着公司海外业务的逐步扩大，汇兑损益将对公司的影响逐步提升。如果人民币对外币的汇率产生重大不利波动，可能会对公司的经营业绩和财务状况产生一定的影响，因此公司面临一定的汇率风险。

  司在生产过程中不产生危险废物和生产废水，但会产生废气，公司生产废气分为锅炉燃烧废气和生产工艺废气两大类。尽管公司针对各条生产线及生产设备都采取了处理措施，并已建立较为完善的环保生产制度，排放达标。

  但倘若出现管理不当或设备故障时，仍面临着环保污染问题。随着社会对环境保护的日益重视，我国政府环境保护力度的不断加强，可能在未来出台更为严格的环保标准、提出更高的环保要求，若公司不能及时对生产设施进行升级改造以提高污染物的处理能力，满足更为严格的环保标准和环保要求，或者公司环保设施未能有效运作，将给公司生产经营带来不利影响。

  公司生产设备中包括导热油锅炉、高温合成反应釜等特种设备，同时在实验室中存放有少量的危险化学品，在生产和实验过程中存在一定的危险性。公司虽然配置了完备的安全设施和人员，制定了较为完善的事故预警和突发事件的应急处理机制，整个生产经营过程处于受控状态，发生安全事故的可能性小，但不排除出现管理不善、操作不当以及自然灾害等原因而造成意外安全事故的可能，从而影响生产经营的正常进行。

  黄金提取过程中，在温度相对较高的情况下，黄金选矿药剂的化学性能更为活跃，提取黄金的效率较高，此外，在寒冷的季节，黄金生产企业一般会停止露天作业，因此一般每年的下半年为我国黄金选矿剂的销售旺季。如客户分布在热带、亚热带地区，则气温对其生产影响较小，但在雨季情况下，该部分客户的货物运输和露天作业等会受到较大的影响。因此，客户在使用公司产品时在一定程度上会受到季节性的影响。

  本次募集资金项目投资总额为49,970.00万元。项目建成投产后，将对公司未来发展战略的实现、经营规模的扩大和业绩水平的提高产生重大影响。但本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目的实施过程和实施效果等存在着一定不确定性。虽然公司对募集资金投资项目在工艺技术方案、设备选型、工程方案等方面经过缜密分析，但在项目实施过程中，可能存在因工程进度、工程质量、投资成本发生变化而引致的风险；同时，竞争对手的发展、产品价格的变动、市场容量的变化、新的替代产品的出现以及宏观经济形势的变动等因素也会对项目的投资回报和公司的预期收益产生影响。

  募投项目建成后，将新增大量固定资产、销售费用等各项投入，每年新增折旧、费用金额较大。如果行业或市场环境发生重大不利变化，募投项目无法实现预期收益，则募投项目折旧、费用支出的增加可能会引起公司利润出现一定程度的下滑。

  报告期内，公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为35.41%、27.80%和22.44%。本次发行完成后，公司净资产预计将比发行前有显著增加。

  鉴于募集资金投资项目需要一定的建设期和达产期，募集资金产生预期收益需要一定的时间，公司净利润的增长在短期内难以与公司净资产增长保持同步，可能导致净资产收益率较以前年度有所下降，产生净资产收益率下降的风险。

  公司本次发行募集资金投资项目“新建年产3万吨黄金选矿剂及配套尾气处理设施项目”实施地址为南宁市横县的六景工业园。就该项目的用地事宜，森合新材料已于2019年10月23日取得横县自然资源局出具的《用地预审的批复》（横自然资预审字[2019]20号），确认该项目拟用地符合当地土地利用总体规划，不涉及占用基本农田，符合国家产业政策和供地政策，同意通过用地预审。公司后续将继续办理《入园协议书》的签订、项目用地的征收、出让手续以及土地使用权的手续等。如公司无法按时取得项目建设用地的使用权，将对本次募集资金投资项目的实施效果和盈利水平造成不利影响。

  《证券发行与承销管理办法》等法规均明确规定了发行失败的相关情形。依据上述法规规定，在公司本次公开发行获准后的实施过程中，本次发行的发行结果将受到证券市场整体情况、投资者对公司本次发行方案的认可程度等多种内、外部因素的影响，也许会出现有效报价不足或网下投资者申购数量低于网下初始发行量等导致发行失败的情形，进而使公司面临股票发行失败的风险。

  首次公开发行股票并上市后，除经营和财务状况之外，公司的股票价格还将受到国内外宏观经济形势、行业状况、资本市场走势、市场心理和各类重大突发事件等多方面因素的影响。投资者在考虑投资公司股票时，应预计到前述各类因素可能带来的投资风险，并做出审慎判断。

  2020年度，国内部分省市和地区、国外部分国家爆发新型冠状病毒肺炎疫情，对国内外企业生产经营活动造成了一定的影响。截至本招股说明书签署日，发行人已逐步恢复正常的生产经营，供、产、销等各项工作均有序开展。但如果疫情出现恶化或进一步扩散，可能对公司的生产经营产生不利影响。

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